SaaS五大概念股比併 尋找長線贏家
疫情令「宅經濟」受追捧,企業員工在家工作的需求大增,令SaaS概念股有雞犬皆升的現象。業內幾大股票,哪一間長線投資價值最大?今天就比較一下微盟(SEHK:2013)、中國有贊(SEHK:8083)、兌吧(SEHK:1753)、金山軟件(SEHK:3888)以及金蝶國際(SEHK:268)。
何為 SaaS
首先甚麼是SaaS?全寫為Software as a Service「軟體即服務」,是向用家提供應用程式的雲端服務。最生活化的例子可能要數Gmail,要享用Gmail的電子郵件服務,用家除了連接網際網絡之外,便不需作任何準備。
中國信通院統計數據顯示,2018年中國SaaS市場規模達145.2億元(人民幣・下同),較2017年增長約39%,增長幅度亦較全球SaaS市場的21.14%增幅,高逾17個百分點。而且全球SaaS市場增速自 2016年起放緩,反觀中國 SaaS市場仍保持在高增速水平。
5間SaaS企業業績比較
營收(億元) | 營收同比變動(%) | 股東應佔溢利/(虧損)(億元) | |||||||
2017年 | 2018年 | 2019年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | |
微盟(SEHK:2013) | 5.34 | 8.65 | 14.37 | 182.3 | 62 | 66.1 | 0.03 | (10.89) | 3.12 |
有贊(SEHK:8083) | 2.08 | 6.68 | 11.7 | 147.3 | 221.2 | 99.7 | (1.12) | (4.91) | (5.9)2 |
兌吧(SEHK:1753) | 6.46 | 11.37 | 16.52 | 1162.8 | 76.1 | 45.3 | 0.98 | (2.92) | (2.0)0 |
金山(SEHK:3888) | 51.86 | 59.06 | 82.18 | 31 | 14 | 39.1 | 32.02 | 3.89 | (15.46) |
金蝶(SEHK:268) | 23.03 | 28.09 | 33.26 | 21.3 | 23.7 | 18.4 | 3.10 | 4.12 | 3.73 |
資料來源:公司年報
金山及金蝶大而不能疾奔
從上表可見,5間企業可以簡單分為金山及金蝶兩隻大象,大而不能疾奔;以及微盟、有贊及兌吧這三隻小豹,營收規模較低卻勝在增長動力高。理論上投資大企業的優勢是穩定性,但金山雖然營收持續上升,盈利卻持續下跌,更於去年錄得虧損,估值亦不見吸引。金山近期分拆雲業務金山雲(NASDAQ:KC)在美國納斯達克板塊上市,但金山雲業績仍在虧損狀態,上市首3天升破26元後,股價表現回落,加上金山雲業績不會在母公司金山軟件入帳,所以暫時未見金山有吸引投資者的賣點。
從業績看,金蝶的營收及盈利狀態較穩定,毛利率方面亦是在5隻股票中居首位。這事關金蝶早已是內地企業資源管理(ERP)的龍頭企業,客戶群有如中石油(SEHK:857)、碧桂園(SEHK:2007)、海爾海爾電器(SEHK:1169)等大企業。
集團近年嘗試轉型至雲業務發展,冀創造更可觀的業績增長點。不過金蝶的雲服務暫時仍是虧損狀態,並拖累集團2019年的整體淨利潤倒退9.6%,加上估值是5者中最高,股價下行風險亦不少。
毛利率(%) | |||
2017年 | 2018年 | 2019年 | |
微盟 | 64.5 | 59.8 | 55.5 |
有贊 | 12.6 | 33.8 | 51.9 |
兌吧 | 37.5 | 37.7 | 34.4 |
金山 | 58 | 46.3 | 42.3 |
金蝶 | 81.5 | 81.7 | 80.4 |
微盟、有贊、兌吧都是近年SaaS的成長型股票,皆有營收增速快的優點,但有盈虧反覆的缺點。相比起美國SaaS龍頭Salesforce(NYSE: CRM)的千億美元市值,這幾隻港股市值只不過九牛一毛,但仍有巨大上升空間。在創業板上市的有贊現價約0.7元,波動性甚高,加上有贊過去三年都持續錄得虧損,幅度更是年年擴闊,故筆者並不建議。
微盟業務有較高確定性
微盟有「新經濟SaaS第一股」之稱,業務與騰訊(SEHK:700)高度關連,雖然近期股價增長強勁,令估值不再便宜,但考慮到行業市場膨脹,微盟業務亦因背靠騰訊而有較高確定性,投資者可密切注意,趁低吸納。
兌吧近年的成長力度最強,過去3年間營收增長逾30倍,用戶運營SaaS業務及互動式效果廣告業務協同發展,齊齊實現高增長。而且兌吧有顯著的現金流優勢,去年經營衍生現金淨流入2.4億元,是良性可持續發展的商業模式。集團截至去年底現金及現金等價物有2.2億元,安全性較高,且有足夠資本作技術創新及研發。而兌吧目前估值預測明顯較低,若業績表現利好有望出現重新估值的情況,屆時有機會出現「戴維斯雙擊」。
現價市盈率(倍) | 預測市盈率(倍) | |
微盟 | 43 | 101.08 |
有贊 | – | – |
兌吧 | – | 5.7 |
金山 | – | 67.04 |
金蝶 | 105 | 114.18 |
結語
總括而言,除了有贊之外,兌吧股價的成長潛力較大,但短期內可能股價表現沉寂,靜待有機會出現重新估值的爆發性股價增長,時間成本亦因而更高。相比之下,微盟的成長性能見度高,金蝶亦勝在底蘊強大,均值得投資者關注。
編輯:Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip沒持有以上提及的股票。
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