首頁 SaaS五大概念股比併尋找長線贏家

SaaS五大概念股比併尋找長線贏家

Motley Fool 2020-05-26 10:35:21

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疫情令「宅經濟」受追捧，企業員工在家工作的需求大增，令SaaS概念股有雞犬皆升的現象。業內幾大股票，哪一間長線投資價值最大？今天就比較一下微盟（SEHK：2013）、中國有贊（SEHK：8083）、兌吧（SEHK：1753）、金山軟件（SEHK：3888）以及金蝶國際（SEHK：268）。

何為 SaaS

首先甚麼是SaaS?全寫為Software as a Service「軟體即服務」，是向用家提供應用程式的雲端服務。最生活化的例子可能要數Gmail，要享用Gmail的電子郵件服務，用家除了連接網際網絡之外，便不需作任何準備。

中國信通院統計數據顯示，2018年中國SaaS市場規模達145.2億元（人民幣・下同），較2017年增長約39%，增長幅度亦較全球SaaS市場的21.14%增幅，高逾17個百分點。而且全球SaaS市場增速自 2016年起放緩，反觀中國 SaaS市場仍保持在高增速水平。

5間SaaS企業業績比較

	營收（億元）			營收同比變動（%）			股東應佔溢利/(虧損)（億元）
	2017年	2018年	2019年	2017年	2018年	2019年	2017年	2018年	2019年
微盟（SEHK：2013）	5.34	8.65	14.37	182.3	62	66.1	0.03	(10.89)	3.12
有贊（SEHK：8083）	2.08	6.68	11.7	147.3	221.2	99.7	(1.12)	(4.91)	(5.9)2
兌吧（SEHK：1753）	6.46	11.37	16.52	1162.8	76.1	45.3	0.98	(2.92)	(2.0)0
金山（SEHK：3888）	51.86	59.06	82.18	31	14	39.1	32.02	3.89	(15.46)
金蝶（SEHK：268）	23.03	28.09	33.26	21.3	23.7	18.4	3.10	4.12	3.73

資料來源:公司年報

金山及金蝶大而不能疾奔

從上表可見，5間企業可以簡單分為金山及金蝶兩隻大象，大而不能疾奔；以及微盟、有贊及兌吧這三隻小豹，營收規模較低卻勝在增長動力高。理論上投資大企業的優勢是穩定性，但金山雖然營收持續上升，盈利卻持續下跌，更於去年錄得虧損，估值亦不見吸引。金山近期分拆雲業務金山雲（NASDAQ：KC）在美國納斯達克板塊上市，但金山雲業績仍在虧損狀態，上市首3天升破26元後，股價表現回落，加上金山雲業績不會在母公司金山軟件入帳，所以暫時未見金山有吸引投資者的賣點。

從業績看，金蝶的營收及盈利狀態較穩定，毛利率方面亦是在5隻股票中居首位。這事關金蝶早已是內地企業資源管理(ERP）的龍頭企業，客戶群有如中石油(SEHK:857)、碧桂園(SEHK:2007)、海爾海爾電器(SEHK:1169)等大企業。

集團近年嘗試轉型至雲業務發展，冀創造更可觀的業績增長點。不過金蝶的雲服務暫時仍是虧損狀態，並拖累集團2019年的整體淨利潤倒退9.6%，加上估值是5者中最高，股價下行風險亦不少。

	毛利率（%）
	2017年	2018年	2019年
微盟	64.5	59.8	55.5
有贊	12.6	33.8	51.9
兌吧	37.5	37.7	34.4
金山	58	46.3	42.3
金蝶	81.5	81.7	80.4

微盟、有贊、兌吧都是近年SaaS的成長型股票，皆有營收增速快的優點，但有盈虧反覆的缺點。相比起美國SaaS龍頭Salesforce(NYSE: CRM)的千億美元市值，這幾隻港股市值只不過九牛一毛，但仍有巨大上升空間。在創業板上市的有贊現價約0.7元，波動性甚高，加上有贊過去三年都持續錄得虧損，幅度更是年年擴闊，故筆者並不建議。

微盟業務有較高確定性

微盟有「新經濟SaaS第一股」之稱，業務與騰訊（SEHK：700）高度關連，雖然近期股價增長強勁，令估值不再便宜，但考慮到行業市場膨脹，微盟業務亦因背靠騰訊而有較高確定性，投資者可密切注意，趁低吸納。

兌吧近年的成長力度最強，過去3年間營收增長逾30倍，用戶運營SaaS業務及互動式效果廣告業務協同發展，齊齊實現高增長。而且兌吧有顯著的現金流優勢，去年經營衍生現金淨流入2.4億元，是良性可持續發展的商業模式。集團截至去年底現金及現金等價物有2.2億元，安全性較高，且有足夠資本作技術創新及研發。而兌吧目前估值預測明顯較低，若業績表現利好有望出現重新估值的情況，屆時有機會出現「戴維斯雙擊」。